昨天，海螺水泥（0941）宣布控股股東海螺集團(tuán)提出股權(quán)分置改革方案，其向A股股東每持有10股支付9元現(xiàn)金，以獲得A股股東同意所有非流通股轉(zhuǎn)為A股。海螺集團(tuán)并無計(jì)劃向H股股東提出類似的安排及建議。 
　　海螺集團(tuán)持有海螺水泥49.57%權(quán)益。若上{TodayHot}述股改方案落實(shí)，海螺集團(tuán)將向A股股東支付的現(xiàn)金總數(shù)合共為1.8億元。海螺水泥A股將繼續(xù)暫停買賣，但不遲于下月6日恢復(fù)買賣。海螺水泥H股則于昨天復(fù)牌。
　　H股復(fù)牌 所受影響不大
　　昨天早盤，海螺水泥H股高開于9.60港元。隨后，受市場整體氣氛轉(zhuǎn)弱影響，下跌1.05%，收?qǐng)?bào)9.45港元。
　　對(duì)于該股復(fù)牌后的股價(jià)表現(xiàn)，大福證券研究部主管麥德光認(rèn)為，股改并沒有對(duì)H股帶來太大影響。股價(jià)下跌是因?yàn)镠股連漲多日后的調(diào)整。而且，在先前外資入股的消息刺激下，海螺水泥已經(jīng)獲得一定的漲幅。他指出，海螺水泥并非靠前家進(jìn)行股改的“A+H”公司。和鞍鋼新軋（0347）、中興通訊（0763）、中海發(fā)展（1138）等一樣，H股股價(jià)并沒有受到太大影響。而且，海螺水泥以純現(xiàn)金形式支付對(duì)價(jià)，10送9元的對(duì)價(jià)正好反映A股與H股之間的價(jià)差，心理上更不會(huì)對(duì)H股產(chǎn)生影響。長遠(yuǎn)而言，A股與H股的估值應(yīng)該持平。如果A股和H股之間出現(xiàn)價(jià)差，投資者可能會(huì)通過QFII對(duì)A股和H股進(jìn)行交叉買賣。但如果考慮人民幣可能升值的因素，A股應(yīng)該有一定的溢價(jià)。
　　農(nóng)銀證券研究部副主管郭信麟認(rèn)為，H股股東應(yīng)該是接受了本方案，這從公司早盤跌幅較小可以看出，下午因大市原因下挫可另當(dāng)別論。對(duì)價(jià)水平比內(nèi)地股改水平10股送3股要低很多，盡管全是現(xiàn)金，A股流通股股東可能不會(huì)滿意。但由于公司H股價(jià)格與A股價(jià)格并軌，未來可能更依賴于香港市場{HotTag}集資，從這點(diǎn)考慮，對(duì)A股股東而言，這個(gè)代價(jià)并不算太差。 
　　港交所業(yè)務(wù)發(fā)展執(zhí)行總監(jiān)霍廣文也表示，A股市場正在進(jìn)行的股權(quán)分置改革，對(duì)H股其實(shí)并沒有太大影響。他說，股改只是公司非流通股股東用自己資源回饋給A股流通股股東的過程，以作為獲得在A股市場全流通權(quán)利的代價(jià)，并沒有損害或稀釋H股股東的權(quán)益。至于H股是否也應(yīng)該進(jìn)行股改，他表示，要視乎公司的招股章程和公司與股東的決定，同時(shí)需咨詢律師意見，交易所不便評(píng)論。
　　估值是否合理？
　　不過，對(duì)于海螺水泥的估值，機(jī)構(gòu)產(chǎn)生不少分歧。
　　花旗集團(tuán)本月初重申對(duì)海螺水泥“買入”的評(píng)級(jí)，并將其目標(biāo)價(jià)格定在11港元。報(bào)告認(rèn)為，隨著城市化進(jìn)程的推進(jìn)，內(nèi)地市場對(duì)水泥將有強(qiáng)勁需求。相對(duì)于價(jià)格上漲，公司的成本控制將更能為利潤率上升提供可持續(xù)性的支持。同時(shí)，并購活動(dòng)也將為其股價(jià)上升提供支持。
　　郭信麟也表示看好該股。他認(rèn)為，從2003年4月H股行情啟動(dòng)以來，海螺水泥持續(xù)跑贏H股指數(shù)。期間，正好是內(nèi)地對(duì)房地產(chǎn)市場進(jìn)行大力調(diào)控，可以說非常不易。這點(diǎn)也反映出國際投資者進(jìn)入內(nèi)地市場的決心。對(duì)于內(nèi)地行業(yè)龍頭企業(yè)，公司也可作為一個(gè)估值范例。
　　麥德光則認(rèn)為，目前無論是H股還是A股，海螺水泥的估值已經(jīng)偏高。盡管水泥行業(yè)的長遠(yuǎn)前景值得看好，但他并不認(rèn)為行業(yè)復(fù)蘇會(huì)很快來臨。因此，他認(rèn)為公司合理價(jià)格應(yīng)該在7-8港元。