根據《靠前財經日報》昨天獲得的玖龍紙業初步招股說明書顯示，這家內地較大包裝紙生產商已經獲得香港當地三位富豪的投資：恒基地產(0012.HK)主席李兆基、新世界發展(0017.HK)主席鄭裕彤，以及嘉里建設(0683.HK)大股東郭鶴年分別以個人名義認購2000萬美元(約1.56億港元)的玖龍紙業股份。

　　玖龍紙業計劃發行10億股新股，其中90%為國際配售，10%在香港公開招股。按照每股2.85港元到3.4港元計算，玖龍紙業{TodayHot}的集資金額為28.5億到34億港元。三位香港富豪的4.68億港元屬于國際配售部分，按上下限招股價計算可以獲得分配1.38億到1.64億股，超過在港公開招股的總數。

　　目前，內地每年的包裝紙產量比需求要低約200萬噸，需要由海外進口來填補缺口，因此內地包裝紙行業還處在供不應求的局面。作為行業龍頭，不少投資機構認為玖龍紙業未來幾年仍會在供應不足的市場環境下獲得較大發展。

　　但是，“負債較高是值得關注的問題，截至去年9月底，玖龍紙業的短期債務達9.3億元，而長期債務則達50.7億元，而過去3年其經常性負債一直高于凈現金流入，反映其現金的流入落后于其資本投入，因此玖龍紙業擴張需要外部資金補充。”有分析員向《靠前財經日報》記者表示。

　　不過，該分析員表示同類型公司理文造紙的負債比例也偏高，顯示造紙行業需要較多的資金投資于設備更新和產能擴張。目前內地包裝紙行業的前景較為看好，因此負債比例高還能被市場接受。

　　由于紙品生產屬資本開支偏高的行業，玖龍紙業在過去3年沒有能維持正現金流,同時玖龍紙業的負債水平偏高，其2003至2005年的負債比率超過200%。按計劃，不少于35%的募集資金將會用于償還短期債務，估計上市之后玖龍紙負債比率將下降至50%左右。

　　截至2005年6月底止，玖龍紙業的全年盈利達3.04億元人民幣，根據初步招股說明書，到今年6月底全年盈利預期將上升到10.5億元人民幣，比去年同期增長達2.5倍。按照招股價計算，玖龍2006年預期市盈率估計為11.4倍至13.6倍，比在港掛牌的同類型股份理文造紙(2314.HK)的市盈率要低。