中石化下屬4家上市公司揚子石化、齊魯石化、中原油氣和石油大明同時停牌，并稱將發布重大信息公告。市場預計，重大事項與中石化的整合行動有關，此前已有中石油出資61.5億元回購遼河油田、錦州石化和吉林化工3家子公司，{TodayHot}以退市為目的，要約收購價格較高；中石化于2006年1月出資76億港元收購鎮海煉化股權并提出注銷股權建議。從去年下半年開始，央企大型集團整合行動加速，這與股改、央企回歸滬深證券市場上市預期和消除同業競爭、關聯交易有關。中石油和中石化的回購整合行動對國內市場有重大意義，其收購方式、收購價格對其他" >其他集團公司回購A股上市公司具有指導意義。

    溢價收購帶來套利空間  

      從中石油和中石化以往在香港和滬深A股市場的收購案例看，中石化對于下屬具有核心資產的子公司采用現金溢價收購方式比較大，揚子石化等4家公司同時停牌預示著中石化對這4家公司可能會采用同樣的收購方式，關鍵是收購價格如何確定。中石油給出的收購價格基本在半年內較高價上略微溢價，比吉林化工、遼河油田等停牌前的價格平均溢價11.9％，而中石化2006年初在香港收購鎮海煉化的收購溢價為12.2％。也就是說從以往的收購案例看，回購事件的發生至少給停牌前持有被回購公司的投資者帶來一成以上的套利空間。

    中石化整合下屬公司的行為發生在股權分置改革期間，中石化的回購行為可以理解是為下屬4家公司支付對價方案，按市場平均的對價方案10送2~3股來計算，中石化給出的回購價格溢價程度可能會高于12％，而達到比4家公司停牌前的{HotTag}價格溢價20％以上，股改和央企集團公司整合行為的結合將為投資者帶來實實在在的盈利機會。

    回購行為再受關注

    除了揚子石化等4家公司外，市場預期中石化集團的其他公司如上海石化、儀征化纖、石煉化等公司也有可能被納入到整合的范圍內。目前成品油的定價機制改革迫在眉睫，與國際市場接軌是大勢所趨，煉油企業的盈利將會有所改善，中石化整合下屬公司的目的也是在于提高自身的核心競爭力，對于原油開采和大型煉化企業，中石化采用現金溢價收購方式的可能性比較大，如上海石化、石煉化等，這些公司的股價水平適中，高溢價收購將帶動無風險的套利空間。

    中石化的整合行為標志著央企大型集團對下屬公司的并購重組時代的來臨，其中已經在香港整體上市的央企，如中國鋁業、上海電氣集團、東方電氣集團等回歸A股市場的愿望比較強烈，整合下屬A股的上市公司的可能性較高。

    東方電氣集團下屬的東方鍋爐、東方電機的股權已被集團公司吸收，在集團公司借殼東方電機整體上市后，若吸收合并東方鍋爐，整體上市后的業績將實現飛躍，短期雖然東方電機和東方鍋爐的漲幅都不小，但以后的發展空間更加巨大，在香港上市的東方電機H股已經創出歷史新高，且股改之后東方電機A股的比價優勢將會體現。

    中國鋁業加速行業整合，為發行A股的需要和推進山東鋁業、蘭州鋁業兩家公司的股權分置改革，有投資者預期中國鋁業現金收購這兩家公司的可能性較大。同樣道理，市場認為上海電氣集團也存在著對A股的上海機電、上電股份的回購動機。

    在香港上市的內地集團公司，為完成產業布局和回歸A股市場上市的需要，對A股上市公司大多采用高溢價現金回購的方式，且目前國內A股市場剛剛擺脫熊市格局，相關上市公司的股價與國際比較并沒有高估，股改又為這些公司帶來了溢價的基礎，因此回購為投資者帶來了難得的投資機會，回購題材有望再次活躍。